加密货币市场经历了 2013 年和 2017 年两次较大规模的景气后，已经开始为外界熟知，甚至部分人已经开始入场投资。正如上篇新手专题文章所言，在交易所参与加密货币买卖是其中一个主流做法，但其实除了由商业机构牢牢控制的大型交易所之外，现时亦有一种名为“去中心化交易所”的类型正在持续发展，它更挟著“消除中心化控制”、“安全性高”的特点，引起外界关注。到底两种交易所有何特点和差异？
在这篇新手专题当中，你将能够掌握：
- 中心化交易所概况和特点
- 中心化交易所面对挑战
- 去中心化交易所概况和特点
- 去中心化交易所面对挑战
中心化交易所概况和特点
中心化加密货币交易所（Centralized Cryptocurrency Exchange, CCE）就是各位读者最常接触，最为熟悉的交易所类型。有说法指，现时中心化加密货币交易所占大市成交总额 99%。跟去中心化交易所比较，两者差距可谓极之悬殊。
跟传统金融系统的股票和商品交易所一样，CCE 都是由牟利公司经营。CCE 的经营者全权负责交易所的人事、财政、营运状况，包括掌管交易平台的所有交易，并且有绝对权力判定交易的有效性。
交易所本身亦开启了用于维持日常运作的加密货币钱包，这些钱包的私钥（Private Key）都是由交易所营运团队掌管，而用户的资产纪录亦是由交易所保管，所以在基本层面上，用户只能相信交易所守信，才会继续使用他们的服务。
不过，CCE 在部分层面都充分显示了它的优势。首先，CCE 的成交量和流动性（Liquidity）都比去中心化交易所为高，方便了用户资金进出，当然前提是用户确实选择了大型的交易所。另外，CCE 亦提供了法币和加密货币的交易服务，方便不少首次接触加密货币的人进入市场。
此外，虽然上面提到用户需要提防CCE 潜在的不诚信行为，但按常理，交易所始终要付上一旦从事不诚信行为的代价，他们未必有很强的动机挺而走险。实际情况是，具备发展规模的CCE 不论在顾客服务、资讯科技保安，或者保障客户方面都投放了充足资源，用户遇上的问题将更快获跟进和解决。
现时著名的 CCE，包括 Binance（币安）、Bitfinex、Bitstamp、Bittrex、Coinbase、Huobi（火币）、Kraken、OKEx 等。
中心化交易所面对挑战
中心化交易所面对的挑战主要来自两个因素，一个是安全因素，另一个是监管因素。安全因素是指，交易所的管理团队直接管理了交易所钱包的资产，令这些钱包和资产很自然地就成为黑客觊觎的目标。如果管理不善，或者安全基建的建设不够成熟，就会令黑客成功得手。
曾经叱咤一时的中心化交易所 Mt. Gox 在 2014 年 4 月破产，当时 Mt. Gox 正正表示是因为遭到黑客攻击，被盗去 85 万个比特币（当时值 4.25 亿美元）后才要结束交易所业务。事件纠缠多年，民事索偿程序到了 2018 年底仍在进行。至于另一间交易所 Coincheck 在 2018 年 1 月又被黑客盗取了约值 5.3 亿美元的新经币（XEM），是全球最大宗加密货币盗窃案件。事后交易所经历易手和重建程序，到了 11 月中业务才全面恢复正常。
至于监管因素的挑战，就是跟政府当局的角力。这个情况并非跟在所有国家、地区均有发生，这完全取决于当地政府对于加密货币交易所、以及加密货币交易的态度和定义。在部分国家例如日本和泰国，加密货币交易和交易所已经合法化，只要符合当地的法规要求，交易所都可以取得经营牌照。
另外一种态度，就是对于加密货币交易和交易所采取“非刑事化”态度，既不打算立法规管，也不会向经营者和交易者惩处，这可能对于交易所经营者来说，是操作弹性最大的处境。
最后一种取态，亦都是对业界发展最恶劣的处境，就是将加密货币交易和经营交易所列为非法行为，其中一个著名例子是中国。2017 年 9 月，中国政府勒令国内三大交易所，OKCoin、火币和 BTCChina 在一个多月内结束全部交易服务，并且明确禁制了其他加密货币交易，迫使 OKCoin 和火币转移交易业务至外国。经历逾年，中国仍然对加密货币相关业务和行为采取抗拒态度，并且多次警告企业如经营首次代币发行（ICO）项目即属违法。
去中心化交易所概况和特点
去中心化交易所（Decentralized Cryptocurrency Exchange, DEX）显然是一个新兴经营途径，如果没有以太坊（Ethereum），以及智能合约（Smart Contract）的出现，去中心化交易所的发展程度，以及知名程度很可能会较现时为低。不过把以太坊作为基础的 DEX 在未成为主流前，已经有个别公司尝试搭建配备自家公有链的 DEX，其中一个著名例子就是 Bitshares。
Bitshares 用到的方法是，首先将他们的去中心化交易所都放到自家公有链上。之后，用户如果要入场，就先要下载 Bitshares 的钱包，作为入场窗口，当然也不少得在钱包当中充值加密货币。之后，用户就可以使用 Bitshares 的去中心化交易所功能。
Bitshares 是其中一个 DEX 的早期发展实验，但是他们以自家公有链运作，很快就暴露了弱点，限制了他们的发展步伐。其中一个原因就是，自成一角的 Bitshares 实在难以跟其他区块链和加密货币社群沟通，无法维持健康生态，而交易所的生存条件，正正就是具备高交投量、以及充足的人流，人气支持。所以，基于以太坊具备强大的社群支援和注视度，DEX 的发展后来亦集中围绕在以太坊当中发生。
由于以太坊和智能合约给予了高度的设计和执行弹性，所以 DEX 的运作形态都可以分成几种，以下是部分形态的简单介绍。
(1) 链上挂单帐本、链上结算形态：
这种 DEX 是会将挂单帐本（“Order Book”）都放上区块链当中。DEX 开发人员首先要撰写好智能合约，让 “Maker” 和“Taker”（可以简单理解为买方和卖方）可以将加密货币充值到这条智能合约当中。Maker 作为挂单者，在这个时候就要向区块链的 Order Book 挂单，之后当然也不少得 Taker 选择 Order Book 的其中一个挂单，令 Maker 和 Taker 可以组成一个双方同意交易的组合，并由智能合约帮助完成。完成之后，就要将这项交易放到区块链上结算，交易才算正式圆满。以上述形态运作的 DEX 包括 EtherDelta。
(2) 链下挂单帐本，链上结算形态：
这种 DEX 是会将 Order Book 放在链下。当中以交易所 “0x” 为例，这家 DEX 会将 Order Book 放在“中继”（“relayer”）当中。首先，Maker 要将他的账户余额通知 DEX 的智能合约，之后 Maker 才可以制作订单，并且放上 relayer。Maker 有权将挂单向外广播，让 Taker 能够尽快出现。当 Taker 在 relayer 找到合适的 Maker 挂单后，就把它拿到 DEX 的区块链上，准备确认交易的最后阶段。区块链只要检查到订单没有过期，没有重复，Maker 和 Taker 互相进行的交易就会获得确认和完成。
(3) 智能合约资金池形态：
智能合约资金池的意思，就是利用一条或者多条智能合约，去造成一个储备了各种加密货币的资金池（Taker），并且等待期望交易的人（Maker）前来资金池，跟对方进行换币的交易。Taker 作为智能合约，除了储备资金之外，其实都内建了兑换加密货币的算式，这样才可以因应 Maker 的资产数量，向对方兑换同等价值的货币。现时正在采用以上形态的 DEX 包括 “Bancor”。这种形态的 DEX 结构极为简单，连挂单帐本都可以省掉，经营者成本基本上只是用于维持资金池运作，以及链上结算的费用。但这个形态却是以上三个形态当中，最缺乏“去中心化”特色的 DEX 形态：智能合约其实连接着管理员的地址，而他直接控制了资金池，令他恍如中心化交易所的管理员一样，实际上可以随时提走智能合约内的资产。所以，这种DEX 形态受到黑客攻击的机会亦是最高的。
暂且撇开运作形态不谈，去中心化交易所仍然是大家相当值得注意的东西。首先，虽然它们的交投量和资产流动性仍然远逊于中心化交易所，但实际上已经打破了中心化交易所的绝对垄断状态。
另外，以智能合约和区块链经营 DEX，始终都是基本承袭了区块链的分布式、安全可靠等特点，这是中心化交易所投入大量资源，都未必能够完全追求到的优势。而且，由于交易所已经去中心化、自动化和公开运作，令到个人身份认证等程序都可以省却，匿名性大大提高，而且基本上不会受到政府和执法部门以行政手段关停的威胁，这一点甚至促使了 DEX 能够快速将不同的首次代币发行（ICO）项目的加密货币上架，避免了因为法规考虑而审批需时。
当然在这个高度自由的情况下，用户亦要承受 DEX 出事时可能投诉无门、追究无门的情况，甚至在跟进问题时都要用上大量时间，这跟中心化交易所亦是无法比拟的。
去中心化交易所面对挑战
从中心化交易所的交投量和活跃程度看到，DEX 其中一个显而易见的问题就是不论交投量，抑或资金流动性来说都处于相当疲弱的状态。在这方面，DEX 于短期来说都无法跟中心化交易所收窄差距。这除了是DEX 仍然处于早期发展阶段之外，另一方面亦跟 DEX 一些结构性缺点有关，例如因为要将资产上链，自然只能容许加密货币之间的交易，不容许法币资产投入。
另外，虽然上面提到 DEX 不会被强力关停，但这不代表 DEX 不会被行政当局惩罚或者针对。事实上，美国证券交易委员会（SEC）在 2018 年 11 月发出新闻稿表示，指出 EtherDelta 在未登记情况下经营证券交易所，触犯了美国证券条例。公司创办人 Zachary Coburn 最后须向 SEC 缴交了 38.8 万美元而结案。
SEC 的讲法是，EtherDelta 容许多只 ICO 代币上架，而这些代币则落在 SEC 条例的“证券”（Securities）定义上，EtherDelta 顺理成章也被定义为“国家证券交易所”（“national securities exchange”），须依例向当局登记，否则就触犯证券条例。
总结
上面文字已经详细介绍了中心化交易所以及去中心化交易所的异同，各位读者应能够按照自身需要，选择合适的投资渠道。另外，虽然现时两类型交易所的实力仍然处于悬殊状态，惟《币讯》相信假以时日，两者的差距将能收窄。而且，去中心化交易所如果出现成功例子，相信这也是壮大“去中心化”生态体系的重要一步。
以上内容由《币讯》与 9up.io 共同协作撰写。
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