今年 2 月，美國資訊科技及數據科學學者 Max Galka [1] 把比特幣（Bitcoin, BTC）自去年年底暴跌一事跟其他資產泡沫作比較，其中以納斯達克指數（NASDAQ）泡沫 [2] 最為相似。當時筆者興之所致嘗試用非線性回歸分析法去比較一下，得出以下結論 [3]（以下純粹為興趣研究，並不作任何預測之用）：
• 綜觀而言，兩者形態相似，不同的是納斯達克指數泡沫所行走的時間大概為 BTC 的四倍。
• 兩者數據跟回歸線（下圖中的紅，綠線）具有頗高的相似度 [4]。
• 兩者回歸線走勢看似相似，亦呈現急升後急跌之勢。
從數據分析上看，比特幣暴跌的形態跟走勢確實跟納斯達克指數泡沫有不少類同之處。 此外 Max Galka 亦引用了 1929 年美國股市暴跌跟 2001 至 2013 年樓價大跌的例子，指出資產泡沫都有大起大落的跡象，縱使走勢可能有所不同。除了使用圖表比較外，他亦參照了學者 Dr. Jean-Paul Rodrigue 的「泡沫的階段」 (Stages in a Bubble) 圖表 [5]，並指出比特幣的形態與該圖十分吻合（見下圖）。
那是否意味著比特幣就是個泡沫？
筆者的答案：大概是。
從走勢而言比特幣確是由歷史高位跌至約三分一，亦走過一遍不少資產泡沫經歷過的階段，即大眾投資者心理表現由熱情到恐慌出售。然而，是否就能斷定未來它沒有價值？筆者認為不一定。以納指為例，當年科網技術未夠成熟，以致不少概念未能實現，但一到時機成熟，再看今天有誰能在日常生活中與網絡完全脫離關係？在 7 月 20 日，納指為 7,820.2，比泡沫高峰 5,040.7 再高出一半有多。美國樓價指數現為 200.856，亦高於泡沫高位 184.615。 未來比特幣的升跌應受幣界發展跟外圍經濟影響，如果兩者皆向好，大有可能反映於其價格，並將重現甚至超越歷史高位。
送上一張最近分析的圖表（圖五）。單從此圖判斷的話，比特幣有步向泡沫最後階段之勢，並開始接近其平均值。至於是否代表它已脫離泡沫，筆者認為還是要耐心等待，看看外圍環境的轉變。
注：
[1] 見 https://elementus.io/blog/bitcoin-bubble/，作者 Max Galka 為賓夕法尼亞州大學助理教授，任教資料視覺化 (data visualization) 相關科目。
[2] 科網泡沫由 1997 年形成，至 2001 年爆破。
[3] 圖表分析數據來源：Yahoo Finance
[4] R-平方（R-square）為統計學上用作量度回歸線跟數據有多相近。一般情況下，R-平方愈大，回歸線愈能解釋數據上的變化。在此兩者 R-平方頗高，皆大於 0.8。注意高 R-平方值不一定意味回歸線能充分反映數據的變化，甚至有人主張非線性回歸中的 R-平方值沒有任何意義。
[5] 圖表來源見此。