今年 2 月，美国资讯科技及数据科学学者 Max Galka [1] 把比特币（Bitcoin, BTC）自去年年底暴跌一事跟其他资产泡沫作比较，其中以纳斯达克指数（NASDAQ）泡沫 [2] 最为相似。当时笔者兴之所致尝试用非线性回归分析法去比较一下，得出以下结论 [3]（以下纯粹为兴趣研究，并不作任何预测之用）：
• 综观而言，两者形态相似，不同的是纳斯达克指数泡沫所行走的时间大概为 BTC 的四倍。
• 两者数据跟回归线（下图中的红，绿线）具有颇高的相似度 [4]。
• 两者回归线走势看似相似，亦呈现急升后急跌之势。
从数据分析上看，比特币暴跌的形态跟走势确实跟纳斯达克指数泡沫有不少类同之处。 此外 Max Galka 亦引用了 1929 年美国股市暴跌跟 2001 至 2013 年楼价大跌的例子，指出资产泡沫都有大起大落的迹象，纵使走势可能有所不同。除了使用图表比较外，他亦参照了学者 Dr. Jean-Paul Rodrigue 的“泡沫的阶段” (Stages in a Bubble) 图表 [5]，并指出比特币的形态与该图十分吻合（见下图）。
那是否意味着比特币就是个泡沫？
笔者的答案：大概是。
从走势而言比特币确是由历史高位跌至约三分一，亦走过一遍不少资产泡沫经历过的阶段，即大众投资者心理表现由热情到恐慌出售。然而，是否就能断定未来它没有价值？笔者认为不一定。以纳指为例，当年科网技术未够成熟，以致不少概念未能实现，但一到时机成熟，再看今天有谁能在日常生活中与网络完全脱离关系？在 7 月 20 日，纳指为 7,820.2，比泡沫高峰 5,040.7 再高出一半有多。美国楼价指数现为 200.856，亦高于泡沫高位 184.615。 未来比特币的升跌应受币界发展跟外围经济影响，如果两者皆向好，大有可能反映于其价格，并将重现甚至超越历史高位。
送上一张最近分析的图表（图五）。单从此图判断的话，比特币有步向泡沫最后阶段之势，并开始接近其平均值。至于是否代表它已脱离泡沫，笔者认为还是要耐心等待，看看外围环境的转变。
注：
[1] 见 https://elementus.io/blog/bitcoin-bubble/，作者 Max Galka 为宾夕法尼亚州大学助理教授，任教资料视觉化 (data visualization) 相关科目。
[2] 科网泡沫由 1997 年形成，至 2001 年爆破。
[3] 图表分析数据来源：Yahoo Finance
[4] R-平方（R-square）为统计学上用作量度回归线跟数据有多相近。一般情况下，R-平方愈大，回归线愈能解释数据上的变化。在此两者 R-平方颇高，皆大于 0.8。注意高 R-平方值不一定意味回归线能充分反映数据的变化，甚至有人主张非线性回归中的 R-平方值没有任何意义。
[5] 图表来源见此。