专注区块链分析及研究的初创 Chainalysis 本周公布了一项研究报告，表明虽然这 376 个地址在本年控制了 33％ 的以太币（Ethereum，ETH）流通量，但这个数字实际上低于 2016 年和 2017 年的水平。
该研究还发现，过去大多数时间，这些大户钱包对整体以太币价格没有甚大影响，但承认他们进行大笔卖出时，会确实会增加加密货币市场的日内波动。
Chainalysis 将大户，俗称“鲸鱼（Whales）”，定义为持有最多该类加密货币的前 500 名用户，这不包括交易所钱包。这些大户会将自己的财产存放在交易所之外的钱包。研究发现以太坊的大户目前只占所有该币种的法币交易市场的 7％，这个数字自 2016 年起连年下跌。
该研究进一步发现，这些大户中的约 60％ 不是活跃的交易者，这意味着他们只是持有资产，并且不常在加密货币交易所内进行交易。
Chainalysis 表示，这意味着这些大户一直持有以太币流通供应量的 25 至 40 ％，而这次加密资产仅占交易量的 5 至 18％，而他们并不频繁交易。
大订单和假订单是大户操作价格？
有人质疑，这些“鲸鱼”是否可以通过在交易所下大量订单来影响以太币的价格， 也就是说，这些大户是否过去几年中，市场价格突然波动的罪魁祸首。 而以太币与其他主要加密货币相比，具有较高的财富集中度，因此此研究选择以太币作为研究对象。
至今为止，大多数分析中出现的问题是，分析无法明确确定鲸鱼活动是否影响价格，反之亦然。 而 Chainalysis 使用了一种常用于金融时间序列分析的向量自回归（Vector autoregression，简称 VAR）模型。这个模型解释了价格和流量变量（flow variables）之间的相互依赖关系。 运用这个模型，以下三个方面，估算对以太币价格和以太币日内波动率的影响：
- 比特币价格
- “鲸鱼”发送以太币往交易所
- “鲸鱼”从交易所中接收以太币
关于第 1 点，平均而言，在前一天比特币（Bitcoin）价格上涨 1％ 会导致后一天的以太币价格上涨 1.1 ％。然而，该研究未发现比特币价格对以太币日内波动存在显著影响。
关于第 2 点和第 3 点，分析了这些大户从交易所发送和接收资金的影响。它发现所发送的资金确实会影响波动，但对当日收市价格升跌几乎没有影响。而大户从交易所收到的资金对价格或盘中波动没有影响。
Chainalysis 总结：
“这些初步调查结果与传统市场，有关股市价格和波动性的文献的结果一致。”
过去，学者们发现，当特定股票的交易量大幅异常波动，特别是标准普尔 500 指数（Standard & Poor’s 500，S&P 500），往往会影响市场日内波动，而不是收市价格水平。研究团队乐见加密货币市场与股票市场的基本惯性趋同。